三财季合亏3.54亿宝尊电商收购拓展品牌管理业务，利润率怎解？

拥有ZARA，BURBERRY，GUCCI，PHILIPS等品牌客户的电商，本财季仍处于净亏损状态。

尊电子商务股份有限公司最近几天披露了2022年第三季度业绩公司GMV同比增长15.9%至186.32亿元，增速较上年同期有所放缓，总净营收同比下降8.3%至17.41亿元，产品销售额同比下降近30%报告期内，公司净亏损1.57亿元，较上年同期亏损有所收窄，非美国通用会计准则下净利润同比扭亏为盈，约49万元

虽然三季度盈利有所好转，但整体来看，公司2022年前三个财务季度合计净亏损3.54亿元，亏损金额已经超过2021年全年2022财年大概率或仍是亏损年

值得注意的是，11月初，公司宣布现金收购Gap，Inc大中华区业务，并将此次收购视为拓展新业务线品牌管理的关键一步此次收购将加速公司向技术驱动的全渠道商业运营商的转变但不可否认的是，运营Gap大中华区的两大运营实体仍处于亏损状态

有机构认为，上述收购一方面使得公司的营收增长具有周期性，但另一方面，公司的利润率近期可能面临压力而且《投资时报》研究员注意到，自2021年以来，该公司频繁收购，截至2021年底，商誉已近4亿元应关注收购带来的无形资产摊销对利润的影响以及未来商誉减值的风险

三个财务季度的净亏损总额为3.54亿英镑。

公开资料显示，宝尊电商成立于2007年，分别于2015年5月和2020年9月在纳斯达克和港交所上市作为领先的电子商务公司，公司提供的服务包括商店运营，数字营销，IT解决方案，仓储和配送以及客户服务

尊电商运营业务主要有三种模式，即分销模式，服务费模式和代销模式分销模式通过从品牌合作伙伴或授权分销商处购买商品并销售给最终消费者来产生产品销售收入服务费模式和代销模式向品牌合作伙伴和其他客户提供IT解决方案，网店运营等相关服务，产生服务收入

季报显示，2022年第三季度，宝尊电商实现GMV 186.32亿元，同比增长15.9%，增速较去年同期有所放缓其中，分销GMV为5.59亿元，延续了Q1和Q2 28.8%的同比降幅，非分销GMV 180.73亿元，同比增长18.2%虽然非分销GMV增速也有所放缓，但仍能保持正增长，主要是服务费模式GMV受电子产品销售拉动，贡献146.95亿元，部分抵消了代销模式GMV的下滑

反映在营收端，公司Q3共实现净营收17.41亿元，同比下降8.3%其中，产品销售额4.97亿元，服务收入12.44亿元，前者同比下降近三成，后者小幅增长3.8%与去年同期相比，轻资产的服务收入进一步增长，达到70%以上

盈利能力方面，公司第三季度净亏损1.57亿元，较去年同期亏损2.93亿元有所收窄，非美国通用会计准则下净利润49万元，同比扭亏为盈粗略计算，公司净利润率为—9.0%，非美国通用会计准则下净利润率约为0.03%，同比有所改善

但总体而言，截至2022年9月底，该公司三个财年季度共实现营收58.47亿元，同比下降6.0%，合计净亏损3.54亿元，已超过2021年全年净亏损2022财年仍极有可能是亏损年

大和研究报告称，公司第三季度收入符合市场预期，但其非美国通用会计准则净利润低于银行预期，主要是由于汇兑损失整理公司利润表，《投资时报》研究员注意到，宝尊电商第三季度汇兑损失为881.8万元，去年同期为收入150.8万元，同时，子公司及股权投资处置损失9952.1万元，也带来了利润的下降

华兴证券认为，宝尊电商Q3业绩弱于预期，在宏观不确定性和疫情影响下，可能对四季度构成压力同时，虽然多家机构给予公司买入或中性评级，但均下调了公司的美股目标价杰弗瑞将该公司的美国股票价格从9.5美元下调至7.3美元，花旗集团从8.30美元下调至6.60美元，CICC下调幅度超过40%，至5.4美元

值得注意的是，2022年11月初，宝尊电商宣布以现金方式收购Gap大中华区业务，交易对价为4000万美元Gap是一家美国专业服装公司，旗下品牌有Old Navy，Gap，Banana Republic和Athleta，为男女老少提供服装，配饰和个人护理产品该收购还必须满足惯例的成交条件和监管机构的批准，预计该收购将于2023年上半年生效

可是，收购公告显示，运营Gap大中华区所有业务的两家运营实体仍处于亏损状态其中，2020年和2021年，盖璞上海税后净亏损分别为4.56亿元和2.56亿元

大研报告显示，宝尊电商的营收在未来至少一到两个季度仍会受到产品销量的拖累，而收购Gap大中华区可能会对2023年的利润率造成压力此外，《投资时报》研究员还注意到，2021年以来，公司已完成多项业务收购，收购带来的无形资产摊销也要关注对利润的下行影响和商誉减值风险

2021年3月，宝尊电商收购Full Jet Limited全部股权，5月收购苏州宝莲通国际货运代理有限公司51%股权，6月，7月收购中国大陆巴比达IOT科技有限公司部分供应链业务，8月收购上海莫凡信息技术有限公司51%股权，9月，收购上海尚易网络信息有限公司全部股权。

在上述收购中，上海尚易的最高交易对价为2.21亿元，产生商誉1.36亿元截至2021年末，宝尊电商期末商誉为3.98亿元，2020年末为1000万元季报显示，截至2022年9月底，公司商誉仍高达3.5亿元

同时，公司对天猫交易平台的依赖度仍有待提高2022年，Q3非天猫交易平台和渠道产生的GMV约占31.1%，较去年同期下降2.9个百分点网店运营合伙人数量也有所放缓，2022年第一季度净增12家，第二季度净增10家，第三季度净增7家，9月底达到362家