博时宏观观点：预计复苏交易仍将延续业绩修复趋势下价值将优于成长

基本论据，海外方面，惠誉下调美国信用评级，本次评级下调与2011年评级下调都是由财政恶化和债务负担引起，但短期影响弱于2011年；叠加国债供给激增、经济韧性超预期，美债收益率飙升，或对风险资产形成压制。7月全球制造业PMI持平，美国略反弹，欧洲继续走弱，服务业PMI边际回落；美国7月新增非农略低于预期，但失业率与薪资增速仍显示劳动力市场偏紧。

国内方面，内需改善带动7月制造业PMI略有回升，服务业和建筑业景气有所下滑，居民休闲消费和旅游出行仍较旺盛。7月底中央政治局会议召开以来，各相关部门稳增长措施陆续出台，主要包括房地产、活跃资本市场、促消费等领域，后续继续关注政策落实情况及效果。

市场策略方面，债券方面，7月政治局会议提出了加大宏观政策调控力度，一定程度上提振了市场对于下半年稳增长的政策力度的信心，后续利率走势取决于扩内需的相关政策落地以及库存去化结束进入新一轮补库周期情况。#8195;

A股方面，政策稳增长的信心较为坚定，地产政策加力的确定性较强，叠加PPI、库存等即将见底，本轮复苏交易的持续性将高于年初。考虑到当前市场对复苏交易的定价仍未充分，有色、石油、建筑、医药等顺周期方向行业估值仍处于较低水平，预计复苏交易仍将延续。风格方面，价值业绩修复趋势下将优于成长。行业上，推荐顺周期、顺政策的食品饮料、有色金属、石油石化、建筑、银行，看好低位反转的医药、电子。

港股方面，政治局会议后市场对于国内增长预期有所抬升，港股风险偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流动性反复与波折对港股的扰动。

原油方面，全球需求下行，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底，海外服务业旺盛和中国复苏预期提供短期韧性。

黄金方面，23Q3加息预期反复或带来震荡，黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。