华厦眼科：医教研一体化眼科龙头，打造眼科学术高地

太平洋医药

本周我们讨论华厦眼科的投资逻辑。

华厦眼科:医教研一体化眼科龙头，打造眼科学术高地

华厦眼科是目前国内第二大的民营眼科医疗服务连锁集团，公司以厦门眼科中心为主体，业务版图逐步扩张至全国。截至招股说明书签署日，公司共在国内开设57家眼科医院，23家视光中心，覆盖17个省和46个城市，辐射华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。公司业绩增长稳健，从2017到2021年，公司营收从15.97亿元增至30.64亿元，复合增速为17.69%，归母净利润从0.77亿元增至4.55亿元，复合增速为55.91%。

乘消费升级东风，业务结构持续实现高端化转型

近年来，医保控费对公司白内障、眼底、眼表等传统优势项目造成一定影响，公司积极调整业务结构，大力发展屈光、视光等高毛利的消费医疗项目，一方面提升了盈利能力，另一方面降低了医保控费对业务的影响。截止2021年，公司屈光和视光业务合计收入占比为43%，相比同行60%的占比仍有较大提升空间。

此外，顺应近年来国内的消费升级趋势，公司积极推进业务高端化转型，比如屈光中全飞秒、ICL等高端术式、视光中OK镜等高端产品、白内障中中高端晶体，上述高端术式及产品的占比快速提升，带动整体业务实现量价齐升。

“医教研”体系成熟，专家资源顶尖，打造全国眼科学术高地

公司组建了一支覆盖眼科八大亚科和眼视光的专家团队，汇聚了以黎晓新，赵堪兴、葛坚、刘祖国为代表的一批具有国际影响力的眼科专家，2022年H1拥有医师团队897人，数量上在上市的眼科医疗服务企业中仅次于爱尔眼科，其中正高人数117人，副高人数181人。

此外，公司建立了成熟的“医教研”体系，为集团的临床诊疗技术创新和能力提升提供了强大支撑；形成了完善的人才培养体系，为集团之后的扩张打下坚实的基础。

省内市场稳健增长，省外市场快速扩张

截至2022年6月30日，公司57家眼科医院中有39家医院已实现盈利，成熟期、成长期(5-10年)及培育期(0-5年)的医院分别有3家、48家和6家，成长期医院占绝大部分，并处于高速增长的阶段，有望为公司提供强大的增长驱动力(行情838275,诊股)。 此外，公司省内市场维持稳健增长，总院品牌效应赋能下省内市场盈利能力快速提升，省外市场盈亏平衡周期有收窄趋势，整体进入高速扩张期。