许继电气000400：营收净利双双达最佳水平行业高景气启动

事件:公司发布2022年一季度报告，营收24.69亿元，同比增长36.04%，归母净利润1.006亿元，同比增长21.72%表现符合预期点评:业绩持续增长，资产质量明显改善公司营收在去年高基数的基础上继续高速增长，一举突破20亿，创下历年最好水平，验证了行业的高景气度公司营业收入质量较高，一季度应收账款总额进一步缩减至60.36亿元，环比下降1%公司同步减少应付账款，应付票据和应付账款总额至49.48亿元，环比下降7.16%，资产质量进一步改善，资产负债率降至40.6%，上下游现金流更加顺畅产品结构的变化导致毛利下降，经营效率提高公司第一季度少数股东净利润占比由2021年末的15.5%上升至22.1%，预计主要系子公司珠海许继净利润贡献增加所致珠海子公司姬旭主要从事城网改造和配电设备，主要在智能中压供电和消费领域，2021年毛利率为12.29%预计一季度毛利率将降至15.37%，主要是中压供电及消费板块收入占比上升所致一季度销售费用同比下降7.32%，管理费用微增4.2%，明显低于营收增速，凸显行业驱动因素电力基建有望提速，全年业绩有保障日前，中央财经委员会第十一次会议提出加强交通，能源，水利等网络基础设施建设公司作为电力网络节点建设的主流供应商，有望深度受益适度超前建设，发展分布式智能电网，积极扩大有效投资等政策措施基于公司良好的发展前景，我们预测2022—2024年营业收入140/162/195亿，净利润8.99/10.74/14.18亿，2022年4月27日收盘价16.4/13.7/10.4倍PE，维持增持评级，目标价24提示风险技术研发不及预期，电力投资缓慢，市场竞争加剧