智飞生物300122：新冠疫苗与HPV拉动业绩强劲增长创新疫苗不断丰富

公司发布2021年年报，实现营业收入306.52亿元，同比增长+101.79%，归母净利润102.09亿元，同比增长+209.23%，归母净利润101.84亿元，同比增长+206.48%，经营性现金流量净额85.08亿元，同比增长+143.30%，EPS 6.38元业绩符合市场预期2)公司发布2022年一季报，实现营业收入88.41亿元，同比增长+125.16%，归母净利润19.23亿元，同比增长+104.95%，归母净利润18.96亿元，同比增长+101.15%，经营性现金流量净额为—33.17亿元，同比负增长，EPS 1.20元业绩符合市场预期点评:新冠肺炎疫苗带动业绩强劲增长，人乳头瘤病毒高景气持续2021Q1~2022Q1公司单季度营业收入为39.27/92.45/86.57/88.24/88.41亿元，同比增长+49.04%/112.08%/113.44%/1134.1亿元归属于母公司净利润9.38/45.52/29.13/18.05/19.23亿元，较上年同期增长(+81.69%/360.69%/199.06%/119.38%/104.95%)，不归母净利润9.42/45.60/29.15/17.66/18.96亿元，同比79.68%/361.40%/200.59%/110.21%/101.15%2021业绩板块:独立产品:营业收入96.97亿元，同比上升+707.61%，毛利率90.12%，同比上升4.20pp子公司龙克马营业收入84.19亿元，营业利润65.23亿元，净利润55.80亿元其主要产品为重组新型冠状病毒蛋白疫苗(CHO细胞)，ACYW135多糖疫苗:发放695.22万批，同比增长+14.68%，AC疫苗:批签发疫苗386.7万支，同比—12.19%，Hib疫苗:分批发放310.5万支，同比—16.03%，AC多糖疫苗:22.31万批次，去年未发批次，代理产品:营业收入209.31亿元，同比增长+49.99%，毛利率29.98%，同比下降13.90pp4价人乳头瘤病毒疫苗:批量发放880.25万支，同比增长+21.93%，九价人乳头瘤病毒疫苗:批量发放1020.62万支，同比增长+101.45%，五价轮状疫苗:发放730.86万批，同比增长+83.02%，三价肺炎疫苗:批量发放147.57万支，同比增长+208.40%，甲型肝炎灭活疫苗:发放80.72万批，同比增长+67.44%，持续投资R&D，不断丰富创新疫苗:2021年公司在R&D投资8.14亿元，同比增长69.38%，占营业收入的2.66%，费用支出5.53亿元，R&D费用率1.80%公司多项自主研发产品取得重要进展:重组新型冠状病毒蛋白疫苗(CHO细胞):2021年3月在中国投入应急使用，随后在多个国家获批应急使用，注射母牛分枝杆菌菌苗(微卡):2021年5月批准增加适应症，对结核分枝杆菌潜伏感染人群进行结核病预防，五价肺炎球菌结合疫苗:2020年12月29日三期临床试验为集团首个受试者，ACYW135脑膜炎球菌多糖结合疫苗:2021年12月10日入组第一个受试者(6个月至5岁婴幼儿)，2021年12月18日入组第一个受试者(3至5个月婴幼儿)菲涅尔痢疾二价结合疫苗:三期试验2021年12月11日为组内第一受试者，重组结核疫苗(AEC/BC02):IIA阶段试验，2022年2月13日第一个受试者入组，轮状病毒灭活疫苗:I期试验2021年8月—3月为该组第一个参与者，吸附无细胞百白破(成分)联合疫苗:ⅰ期试验2021年3月10日为组内首个受试者，除了自主研发，公司还通过智睿投资平台以股权投资的方式孵化和培育有前景的生物技术和防治用产品，并通过深信生物认购股权的方式布局mRNA技术平台伴随着公司创新研发工作的不断推进，未来创新疫苗在公司产品结构中的占比将持续提升，逐步进入创新驱动的业绩增长时代，实现公司的长期健康发展盈利预测，估值和评级:考虑到新冠肺炎疫苗增加了公司收入和利润，我们上调2022~2023年归母净利润预测至71.71/80.09亿元(原预测为61.26/78.09亿元，同比增长17%/3%)，新增预测为2024年94.58亿元，同比增长—29根据最新股本，EPS为4.48/5.01/5.91元，当前价格为PE的21/19/16倍，维持买入评级风险:在研品种上市推广低于预期，HPV疫苗竞争对手更多