当前中国物价形势有三大新特征！券商：CPI同比上行、PPI同比下行，剪刀

国家统计局周五数据显示，8月份全国CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%PPI同比上涨2.3%，环比下降1.2%

当前中国物价形势的三个新特点

广东证券首席经济学家，研究院院长恒指出，在全球通胀高企的背景下，中国的通胀形势总体上相对温和这与我国超大规模经济的特点，国内保供应，稳物价政策的有效实施，货币政策缺乏大水漫灌，经济需求低迷有关与中国过去和当前国际通胀形势相比，中国通胀形势总体呈现三个新特点

1.总需求不足与结构性通胀压力并存总需求不足体现在CPI中的非食品分项上，核心CPI和PPI同比都在下降8月份，非食品CPI，核心CPI和PPI环比分别下降0.2，0和1.9个百分点结构性通胀压力体现在以猪肉为代表的食品价格上8月份，猪肉价格同比上涨22.4%，涨幅比上月扩大2.2个百分点

8月份CPI同比没有继续上行，反而有所回落，并不代表未来不会出现结构性通胀压力虽然近期由于出栏量增加，猪肉价格有所放缓，但猪周期上行周期已经开启，虽然近期国际能源价格有所回调，但后续仍应关注供给冲击的幅度，仍应警惕结构性通胀

8月份PPI下降主要是因为:1)国际大宗商品价格在全球经济衰退预期下的下行趋势，已经传导到国内市场，2)国内总需求不足，3)保证煤炭的供应和价格等来减少对中下游的挤压

2.现在的通胀是CPI上行和PPI下行的组合不能简单地认为通胀是上升还是下降，要看通胀对经济的主要影响以及是否引发政策调整今年上半年CPI同比只有1.7%，但PPI同比却是7.7%PPI高企挤压中下游企业利润，引发制造业投资不足等问题，成为政策关注点之一下半年PPI的持续下降缓解了利润挤压的问题，但CPI的上涨可能导致货币政策空间受限等问题，成为政策非常关注的指标上一轮这种组合发生在2019年2月到2020年2月，当时猪价大涨，总需求不足

3.供求对通胀的影响从需求主导转变为供给主导在疫情的冲击下，各省市的分工和产业链的畅通都受到了影响4—5月受疫情冲击严重的上海，吉林等地CPI同比大幅提前目前，结构性通货膨胀和输入性通货膨胀主要来自供给侧扰动结构性通胀主要来自猪周期，推动食品价格快速上涨输入型通胀主要来自极端气候和俄乌冲突导致的全球能源和食品价格波动

9月CPI大概率弱势震荡不排除突破3%的可能

展望9月，东方金诚首席宏观分析师王庆指出，近期猪肉，鲜菜价格均有不同程度上涨，加上去年同期基数大幅下降，9月食品类CPI涨幅将有所扩大，可能推动9月CPI同比转涨但在居民消费修复相对温和，绝大多数商品和服务供给充分的市场格局下，9月份非食品价格涨幅仍将维持在较低水平这将抑制整体CPI的上行区间

英大证券研究所所长郑厚成对金融界表示，预计9月核心CPI同比大概率在8月的基础上走低，CPI同比大概率在8月的基础上弱势波动。

不过，民生银行首席经济学家文彬认为，能源价格仍面临外部输入的不确定性9月初，成品油价格经历了一次上调，7，8月份的下行趋势可能会出现转折核心通胀方面，未来伴随着疫情因素消退，仍有可能回到1%以上的历史平均区间预计9月份，由于节日因素和去年基数扰动，CPI仍有向上突破3%的可能

金证券认为，下半年CPI通胀上升已成共识，关注明年上半年通胀超预期的潜在可能明年核心CPI上涨，或成为CPI中枢进一步上涨的重要变量之一，核心推动或来自线下活动修复下的服务业补偿性涨价中性情景下，明年上半年中枢将接近3%

华西证券也指出，伴随着中秋，国庆的临近，猪肉需求将逐步回升，或将带动猪肉价格上涨CPI上行趋势仍将持续，短期破3的概率依然存在

广东证券认为，下半年和明年中国通胀总体格局可能是:CPI继续上涨，个别月份超过3%，PPI持续走低，年底短暂反弹后，明年再次走低，甚至出现负增长从驱动力来看，输入性通胀依然存在，但可能减弱，结构性通胀压力上升

第一，全球经济生产从效率模式转向安全模式，导致效率降低，成本增加。

第二，国际大宗商品价格对国内通胀的影响主要体现在对外依存度较高的油气能源和周期性属性较强的工业金属。

第三，中国新一轮猪周期的开始将成为结构性通胀的主要促成因素。

第四，极端天气，俄乌冲突等导致国际粮价大幅上涨。

第五，前期的消费刺激政策，如车辆购置税减免，以及各地推出的消费券，将带动消费从低位反弹，推动CPI边际上行。

PPI—CPI剪刀差的收窄将对企业，居民，政府和资本市场产生巨大影响。

罗志指出，CPI同比上升，PPI同比下降，PPI—CPI剪刀差的缩小将对企业经营，居民生活，政府收入，资本市场等产生重大影响，必须高度关注。

第一，居民与企业之间，上下游产业之间的利益再分配CPI同比涨幅不仅推高了居民生活成本，也增加了企业销售收入，PPI同比下降减轻了下游行业的原材料成本压力，提高了其利润空间

二是财政收入增速可能下降，中西部资源型省份财政收入增速和占比可能下降我国财政收入与PPI同比高度相关今年1—7月，我国中西部地区财政收入增速远高于东部地区，主要是内蒙古，山西等地区，受益于煤炭价格大幅上涨一般公共预算累计收入分别高达34.0%和27.6%

第三，财政和货币政策空间收窄当CPI连续超过3%甚至达到4%时，货币政策的持续宽松将面临继续推高通胀的风险，具有一定的约束性当CPI持续上行，PPI下行，一方面财政收入下行，另一方面财政支出需要增加对中低收入者生活的补贴，以避免物价上涨的影响，减少收入增加支出，造成财政压力

第四，资本市场在感知到政策空间收窄时会提前反应，风险偏好下降，市场受到扰动。