广联达002410一季报点评：营收持续高增长净利润逐步兑现成长

事件:公司于2022年4月26日发布第一季度财报报告期内，营业总收入11.31亿元，同比增长33.2%归母净利润1.09亿元，同比增长41.9%，归非母净利润0.94亿元，同比增长25%投资:成本业务继续保持稳定据公司披露，一季度营收增长的主要因素仍然是数字成本业务的快速增长伴随着今年成本云的彻底转型，广联达的基本盘会越来越稳综合毛利率同比下降，环比明显改善Q1综合毛利率为85.4%，同比下降4.4%，但较2021年第四季度上升7.7%我们认为，影响公司毛利率的核心因素在于数字化建设业务的硬件采购成本，而一季度同比下降和环比大幅改善，部分原因在于公司收入和成本的业务结构公司2021年建筑业务的管理策略是上半年抓合同，下半年抓交付这样一来，2021年上半年建筑业务收入成本占比相对较小，毛利率相对较高，而下半年则相反与2021年84.0%的年度数据相比，Q1的综合毛利率略有上升期间费用率同比下降约5pct，有助于提升归母净利率公司在加大R&D投资，销售体系和管理组织体系建设的同时，控制费用的能力不断增强Q1总销售期间的费用率为74.53%，同比下降近5个百分点因此，尽管毛利率同比下降，但公司的Q1归母净利率仍实现了约0.59%的小幅增长，达到9.62%预计我们的建筑业务在第二季度将受到当地疫情的影响，但影响程度总体有限在目前的疫情下，很多城市的建筑工程都断断续续停工了我们认为疫情对成本业务的影响较小，目前覆盖全国的认购制模式对于平滑下游周期和局部地区疫情影响的优势将会显现至于建筑业务，从合同执行和交付情况来看，我们认为可能会在第二季度受到影响但从过去的数据来看，目前疫情相对严峻的上海位于华东地区，约占广联达总营收的17%预计单个上海地区年营收可能占5%左右，规模不集中根据目前的情况，疫情有望在5月份得到有效控制下半年，伴随着疫情防控的要求，项目现场可能会加快推进数字化解决方案，加强对施工人员的管理因此，从全年来看，我们认为目前当地疫情对广联达业绩影响有限投资建议:在行业转型升级的刚需背景下，我们仍然看好广联达作为建筑行业数字化平台服务的领先厂商的成长与发展预计广联达2022—2024年净利润分别为9.84/13.33/19.45亿元，对应的EPS分别为0.83/1.12/1.63元，同比+48.9%/+35.5%/+45.9%维持买入评级风险:行业数字化转型不及预期，建筑行业进入下行周期，数字建筑行业竞争加剧，技术进步不如预期